表 1：
深圳市豪鹏科技股份有限公司
编号：信评委函字2025追踪 0575 号
深圳市豪鹏科技股份有限公司
声 明
? 本次评级为寄托评级，中诚信国际过甚评估东说念主员与评级寄托方、评级对象不存在职何其他影响本次评级步履颓败、
客不雅、公平的关联相关。
? 本次评级依据评级对象提供或照旧肃穆对外公布的信息，以过甚他凭据监管功令麇集的信息，中诚信国际按照议论
性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于议论信息的正当性、信得过性、竣工性、准
确性不作任何保证。
? 中诚信国际及名堂东说念主员履行了尽责打听和诚信义务，有充分意义保证本次评级撤职了信得过、客不雅、公平的原则。
? 评级讲解的评级论断是中诚信国际依据合理的里面信用评级圭臬和方法、评级法式作念出的颓败判断，未受评级寄托
方、评级对象和其他第三方的打扰和影响。
? 本评级讲解对评级对象信用景色的任何表述和判断仅动作议论有策划参考之用，并不虞味着中诚信国际骨子性提出任
何使用东说念主据此讲解选拔投资、假贷等往返步履，也弗成动作任何东说念主购买、出售或持有议论金融居品的依据。
? 中诚信国际分歧任何投资者使用本讲解所述的评级收尾而出现的任何蚀本负责，亦分歧评级寄托方、评级对象使用
本讲解或将本讲解提供给第三方所产生的任何后果承担背负。
? 本次评级收尾自本评级讲解出具之日起顺利，有用期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将依期
或不依期对评级对象进行追踪评级，凭据追踪评级情况决定保管、变更评级收尾或暂停、隔断评级等。
? 凭据监管要求，本评级讲解及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行为。对于任何未经充分授权而使用本
讲解的步履，中诚信国际不承担任何背负。
中诚信国际信用评级有限背负公司
深圳市豪鹏科技股份有限公司
本次追踪刊行东说念主及评级收尾 深圳市豪鹏科技股份有限公司 AA /牢固
本次追踪债项及评级收尾 “豪鹏转债” AA
凭据国际常规和主管部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟
追踪评级原因
踪评级，对其风险程度进行追踪监测。本次评级为依期追踪评级。
本次追踪保管主体及债项前次评级论断，主要基于深圳市豪鹏科技股份有限
公司（以下简称“豪鹏科技”或“公司”）在袖珍镍氢电板领域商场保持全
球高出地位、在破费锂电领域具有一定期间蕴蓄及致密的客户基础，电芯自
评级不雅点 给率较高，产业链布局较竣工且居品多元化程度较高，锂离子电板产能及产
销量均大幅增长，新增产能爬坡效率较好等成分对公司信用水平起到的撑持
作用；但中诚信国际也温存到公司外售占比高，贸易政策及汇率波动等对公
司外洋业务拓展带来挑战，营业毛利率不时下落，叮属类款项到期偿付的资
金压力及欠债率端正情况等成分可能对其策划和举座信用景色酿成的影响。
评级预测 中诚信国际以为，深圳市豪鹏科技股份有限公司信用水平在改日 12~18 个月
内将保持牢固。
调级成分 可能触发评级上调成分：公司期间实力及客户拓展取得显耀冲破，行业地位
大幅教授，盈利及策划获现才气大幅教授且可不时，偿债才气显豁增强。
可能触发评级下调成分：公司订单增长及业务推广不足预期导致多余产能无
法消化，成本用度压力加多，导致盈利和策划获现才气大幅下滑，流动性压
力加大；本钱支拨加多带动债务领域不时攀升，偿债才气显豁弱化。
正 面
? 公司在袖珍镍氢电板商场保持公共高出的地位，在破费锂电领域具有一定期间蕴蓄及致密的客户基础
? 电芯自给率较高，产业链布局较竣工且居品多元化程度较高
? 追踪期内，锂离子电板产能及产销量均大幅增长，新增产能爬坡效率较好
关 注
? 公司外售占比高，贸易政策及汇率波动等对公司外洋业务拓展带来挑战
? 受行业竞争加重等影响，2024年公司居品销售单价下落使得营业毛利率不时下滑
? 财务杠杆升至高位，叮属类款项及单据领域大，需温存叮属类款项到期偿付的资金压力及欠债率端正情况
名堂负责东说念主：贾晓奇 xqjia@ccxi.com.cn
名堂组成员：王 都 dwang.anthony@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(027)87339288
深圳市豪鹏科技股份有限公司
? 财务概况
豪鹏科技（归拢口径） 2022 2023 2024 2025.3
财富系数（亿元） 49.11 85.54 87.95 88.46
通盘者职权估计（亿元） 22.51 25.62 24.27 23.87
欠债估计（亿元） 26.60 59.92 63.68 64.58
总债务（亿元） 16.03 40.25 42.27 46.09
营业总收入（亿元） 35.06 45.41 51.08 12.25
净利润（亿元） 1.59 0.50 0.91 0.32
EBIT（亿元） 2.58 1.33 1.80 --
EBITDA（亿元） 4.33 3.50 5.12 --
策划行为产生的现款流量净额（亿元） 3.35 2.38 4.69 1.05
营业毛利率（%） 21.08 19.24 18.23 16.26
总财富收益率（%） 6.08 1.97 2.08 --
EBIT 利润率（%） 7.36 2.92 3.53 --
财富欠债率（%） 54.17 70.05 72.41 73.01
总本钱化比率（%） 41.59 61.11 63.53 65.88
总债务/EBITDA（X） 3.70 11.49 8.25 --
EBITDA 利息保障倍数（X） 10.81 8.15 4.77 --
FFO/总债务（X） 0.26 0.09 0.11 --
注：1、中诚信国际凭据豪鹏科技提供的其经信永中庸管帐师事务所（特殊普通联合）审计并出具圭臬无保属倡导的 2022~2024 年度审计讲解及
未经审计的 2025 年一季度财务讲解整理。其中，2022 年、2023 年财务数据分离摄取了 2023 年、2024 年审计讲解期初数，2024 年及 2025 年一
季度财务数据分离摄取了 2024 年审计讲解和 2025 年一季度财务讲解期末数；2、本讲解中所援用数据除极度证据外，均为中诚信国际统计口径，
其中“--”示意不适用或数据不可比，债务统计中包含其他流动欠债中带息部分，特此证据。
? 同业业比较（2024 年数据）
营业总收入 EBITDA EBITDA 利息保障 策划行为净现款流 总本钱化比率 EBIT 利润率 FFO/总债务
公司称号
（亿元） （亿元） 倍数（X） （亿元） （%） （%） （X）
精测电子 25.65 -0.22 -0.18 1.97 46.75 -7.79 0.004
豪鹏科技 51.08 5.12 4.77 4.69 63.53 3.53 0.11
中诚信国际以为，与同业业比拟，豪鹏科技在笔电、可衣服开荒等破费锂电细分领域具有相对竞争上风，且不停拓展便携式储能、机器
东说念主、无东说念主机、低空经济、 AI+端侧等新兴应用领域的业务契机，居品种类较丰富；公司袖珍镍氢电板产量保持公共高出，并蕴蓄了较多
优质客户资源，盈利和策划获现才气较好，但财务杠杆水平相对较高。
注：精测电子为“武汉精测电子集团股份有限公司”简称。
? 本次追踪情况
本次债项 前次债项 刊行金额/债项余
债项简称 前次评级有用期 存续期 特殊要求
评级收尾 评级收尾 额（亿元）
- - 2024/6/20 至 2023/12/22~ 回售、
豪鹏转债 AA AA 11.00/10.9995
本讲解出具日 2029/12/21 赎回
注：收尾 2025 年 3 月末，“豪鹏转债”尚有 10,999,469 张，已有少许转股。
主体简称 本次主体评级收尾 前次主体评级收尾 前次主体评级有用期
- -
豪鹏科技 AA /牢固 AA /牢固 2024/6/20 至本讲解出具日
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? 评级模子
注：
救济项：当期景色对公司基础信用品级无显耀影响。
外部辅助：鼓舞对公司提供的资源辅助有限，外部辅助不调升子级。
方法论：中诚信国际电子行业评级方法与模子 C080000_2024_05
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宏不雅经济和政策环境
中诚信国际以为，2025 年一季度中国经济开局致密，供需均有结构性亮点，但同期，中国经济不时回升向好
全年结束 5%傍边的增长宗旨虽有压力但仍有增量政策撑持。
的基础还需要进一步雄厚，外部冲击影响加大，
在翻新动能不停增强、内需后劲不停开释、政策空间有余及高水平对外敞开稳步扩大的辅助下，中国经济有
望络续保持稳中有进的发展态势。
详见《一季度经济推崇超预期，为全年打下致密基础》
，讲解辘集 https://mp.weixin.qq.com/s/eLpu_W9CVC0WNLnY7FvBMw
业务风险
中诚信国际以为，锂离子电板行业举座王人集度高，头部效应较为显豁，2024 年汽车能源电板和储能电板保持
较高增速，袖珍电板结束止跌回稳；受以旧换新政策驱动等影响，中国锂离子电板出货量增速远超公共出货
水平，龙头企业加快出海有望进一步拉动出货增长；现在公共镍氢电板商场供需较牢固且属于充分竞争，但
车载 T-Box/E-Call 等期间要求较高的领域仍存在一定需求缺口。
锂离子电板应用领域主要包括汽车能源类、储能类、袖珍电板等，凭据 EVTank，2024 年公共锂
离子电板总体出货量达到 1,545.1GWh，同比增长 28.5%。其中，公共汽车能源电板（EV LIB）
出货量为 1,051.2GWh，同比增长 21.5%，中国以旧换新政策效率开释，带动国内商场络续成为
引颈公共汽车能源电板增长的最大能源，而公共经济增长压力及加息通胀等不利成分导致西洋汽
车能源电板商场分离结束负增长及个位数增长；储能领域，2024 年公共储能电板出货量
趋势显豁，ICT 新一次第换需求及新期间驱动，小能源电板去库存完成及加快电动化，带动 2024
年结束止跌回稳，公共袖珍电板出货量为 124.1GWh，同比增长 9.6%。国内方面，2024 年中国
锂离子电板出货量达到 1,214.6GWh，同比增长 36.9%，同比增速教授 2.6 个百分点，在公共锂离
子电板总体出货量的占比达到 78.6%，出货量占比络续教授，龙头企业加快出海也进一步带动出
货量的增长。
行业竞争款式方面，分居品结构来看，因行业资金和期间壁垒高，能源类电板行业高度王人集，以
宁德期间、LG 新能源、比亚迪、松下和 SK On 等为主的前十大厂商估计占据 90%以上的商场份
额，其中中国厂商已建树十足上风。破费类锂电板行业王人集度较高且结构牢固，其中，ATL、三
星 SDI、比亚迪、LG 新能源和珠海冠宇在手机类锂电板领域名次前五，估计份额超 70%。储能
电板行业的头部效应较为显豁，宁德期间在储能电板领域具有十足市占率上风。
公共袖珍镍氢电板主要应用民用零卖和车载 T-Box 等领域，由于锂电板对镍氢电板产生较大的
替代效应，频年来公共镍氢电板商场举座趋于饱和，需求与供给基本保管在均衡状态，但在车载
T-Box/E-Call、安防等期间要求较高的细分领域仍存在一定的需求缺口。凭据华经产业策划院预
计，2024 年中国镍氢电板商场领域冲破 48 亿元。从产地来看，中国和日本在公共袖珍镍氢电板
产量占比分离超 60%和 15%。行业竞争款式方面，因镍氢电板期间和坐蓐工艺十分红熟，现在行
业已形成充分竞争的商场款式，包括豪鹏科技在内的少数头部企业占据了大部分商场份额。
中诚信国际以为，公司以锂离子和镍氢电板为主业，居品种类较为丰富，产业链布局较为竣工，电芯自给率
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较高，2024 年以来公司锂离子电板产能及产销量均大幅增长，新增产能爬坡效率较好，境内销售领域保持较
快增长，但在期间实力、商场份额等方面与行业龙头仍存在差距；外售收入占比高，需温存政策、商场需求
及外汇波动风险。
追踪期内，公司股权结构无紧要变化。收尾 2024 年末，潘党育径直持有公司 21.10%的股份，通
过控股深圳市豪鹏国际控股有限公司波折持有公司 3.48%股份，通过担任珠海安豪科技联合企业
（有限联合）的推行事务联合东说念主的请托代表试验主宰公司 2.92%的表决权，是公司控股鼓舞、实
际端正东说念主。
加大研发参加，疼爱翻新效用，不时长远“中枢业务深耕与新兴赛说念冲破”双轨发展计策，加快
推动 AI+端侧硬件、机器东说念主、无东说念主机、eVTOL 等新兴末端商场的领域化落地，不时追踪固态电
池、钠离子电板、硅负极等期间的迭代趋势，着力构建智能制造与精益运营深度和会的新式坐蓐
体系，保障供应安全牢固，增强供应链韧性。
公司居品多元化程度较高，产业链布局较为竣工，电芯自给率较高，主要客户天资较优，但高下
游议价才气相对有限；追踪期内，原土客户拓展进一步冲破带动境内销售收入保持高增长，但仍
需不时教授采购成本管控才气，并需温存地缘政事、关税政策变化及外汇波动等对外售业务的影
响。
追踪期内，公司聚焦锂离子电板、镍氢电板的研发、设想、制造和销售，其中，2024 年锂离子电
池收入占比进一步教授至 88.40%。锂离子电板主要遮盖产业链的电芯及 PACK 方法，镍氢电板
制造经由主要包括电芯及电板制品制造，产业链布局较为竣工。从居品类别来看，公司居品种类
和型号多，应用领域较广，现在公司应用于条记本电脑及左近居品、音箱类及可衣服开荒等领域
的居品销售占比相对较高，前述居品收入占比接近 50%。
表 1：公司主要居品类型及应用领域
居品 末端居品应用
袖珍团聚物软包锂离子电板 TWS 及 OWS 耳机、可衣服开荒、AI 耳机、AI 助听器等居品
条记本电脑及左近居品、平板、智能衣服、智高手机、AI 眼镜、机器东说念主、AI 玩物、
中型团聚物软包锂离子电板
无东说念主机、eVTOL 等居品
机器东说念主、无东说念主机、AI 玩物、备用电源、蓝牙音箱、便携式储能、个东说念主护士、医疗设
圆柱锂离子电板 备、轻能源、无东说念主机、电动二轮车、智能家居等居品
储能电板 电力系统储能、工生意储能、户用储能等
镍氢电板 民用零卖、个东说念主护士、车载 T-Box、太阳能储能路灯等居品
尊府开首：公开尊府整理
从上游采购情况来看，公司径直原材料成本占坐蓐成本的比重接近 75%，主要包括特定型号电
芯、正极材料、负极材料、保护板、合金粉、球镍、隔阂以及石墨等。其中，电芯是电板制造的
中枢，现在公司方形锂离子电板和镍氢电板绝大部分使用自供电芯，圆柱锂离子电板的电芯分为
公司董事会成员 9 名。6 名非颓败董事，3 名颓败董事，均由公司试验端正东说念主潘党育先生推选。
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自供和外采，举座来看，公司电芯自供率较高。公司绝大部分原材料系国内采购2，且采购王人集
度较为溜达，2024 年公司前五大供应商采购金额占年度采购总和的 26.86%，主要系特定圆柱型
号电芯、正极材料供应商，采购王人集度同比下落。公司大部分正极材料采购自浙江华友钴业股份
有限公司和厦门厦钨新能源材料股份有限公司，外采电芯主要来自广州鹏辉能源科技股份有限公
司、惠州亿纬锂能股份有限公司，由于公司采购量与同业业头部厂商比拟不具领域上风，因而对
上游中枢供应商的议价才气不彊。追踪期内，公司结算花样及账期无变化，2024 年受钴、锂等大
宗材料价钱下行影响，公司主要采购原材料价钱总体同比下落，但卑鄙末端破费商场需求从低迷
逐渐盘曲为纯粹复苏，仍存在居品降价压力，2025 年一季度刚果管控钴出口等成分或将波折对
公司主要原材料价钱产生一定影响，需不时温存公司成本端正情况。
下旅客户情况来看，公司卑鄙主要面向国表里品牌客户（如惠普、索尼、谷歌、大疆、哈曼、飞
利浦、亚马逊、博朗等）过甚指定的代工场或 Pack 厂商，已在要津客户笔电、蓝牙音箱、智能
衣服、便携式储能等居品电板的采购中占据一定份额，下旅客户大都资金实力较强、信誉好，付
款较为实时，主要客户结算花样一般为票到/月结 60~90 天，但公司举座议价才气一般。客户结
构溜达，2024 年公司前五大客户销售额占比为 29.92%。从区域来看，2024 年由于公司络续加大
原土客户拓展力度，当年境内销售收入增速达 38.79%且占比高涨至 48.84%，外洋销售收入及占
比均小幅下落，但境外收入占比仍为 51.16%，以好意思元结算为主，存在部分外汇风险敞口，需关
注汇兑风险。此外，频年来地缘政事、超预期关税等成分对公司外售业务拓展、成本管控等方面
带来的挑战加大，或将对改日公司部分外洋末端品牌客户的订单链接情况产生影响，中诚信国际
将对此保持温存。
公司在破费类锂离子电板部分领域具有一定竞争上风及期间蕴蓄，袖珍镍氢电板产销量公共领
先，2024 年以来公司募投名堂参加使用，产能会聚效益得以施展，团聚物软包锂离子电板产能、
产销量增长显豁，圆柱锂离子电板产能垄断率大幅教授，但主要居品销售单价同比下落。
行业地位方面，公司在以笔电、音箱和可衣服开荒为主的破费类锂离子电板领域形成一定竞争优
势，镍氢电板产量在公共袖珍镍氢电板行业高出，但镍氢行业商场领域有限。此外，公司在破费
类锂电商场领域占比最高的手机锂电领域竞争力一般。产能方面，公司坐蓐基田主要位于惠州惠
城和仲恺，少许位于外洋越南。追踪期内，越南工场起初少许订单导入， 2025 年二季度照旧开
始量产。国内方面，跟着募投名堂惠州潼湖工业园一期3参加使用，将原来溜达产能逐渐迁徙整
合，进一步施展领域效益。2024 年公司锂离子电板和镍氢电板估计产能同比教授 15.32%，其中
团聚物软包锂离子电板产能教授幅度最大，为 30.13%，尽管卑鄙订单导入节律较快，但该类产
品的产能垄断率仍有教授空间；圆柱锂离子电板产能垄断率快速教授至较高水平，产销量大幅增
长；镍氢产能相对牢固，当期产能垄断率和产销量均小幅下落。此外，2024 年受上游原材料价钱
下落及客户降价要求等空洞影响，公司主要居品平均销售单价均同比下落。
表 2：频年来公司主要居品产销量情况（万只、元/只）
居品 贪图 2022 2023 2024
即公司可转债募投名堂：广东豪鹏新能源研发坐蓐基地扶植名堂（一期）。其设想电板产能 57,807 万只/年，其中振荡产能 27,804 万只/年，
新增产能 30,004 万只/年，收尾 2024 年末产能搬迁基本完成。
深圳市豪鹏科技股份有限公司
产能 16,089 20,633 26,850
产量 11,189 16,105 20,949
销量 11,180 15,632 19,548
团聚物软包锂离子电板
产能垄断率 69.54% 78.05% 77.99%
产销率 99.92% 97.07% 93.31%
锂离子 单价 16.17 15.74 14.92
电板 产能 11,678 11,678 13,005
产量 7,610 7,860 12,327
销量 7,442 7,900 12,237
圆柱锂离子电板
产能垄断率 65.17% 67.31% 94.79%
产销率 97.80% 100.51% 99.27%
单价 14.27 15.18 13.06
产能 22,036 22,204 23,013
产量 17,854 20,437 20,261
销量 18,588 19,890 19,590
镍氢电板
产能垄断率 81.02% 92.04% 88.04%
产销率 104.11% 97.32% 96.69%
单价 3.25 3.29 2.73
注：PACK 类居品往常包含多只电芯，产能、产量及销量等数据的统计已折算为试验包含的电芯数目。
尊府开首：公司提供，中诚信国际整理
追踪期内，公司研发参加力度较牢固，已自主研发掌抓“高能量密度电板期间”、
“电板电解液技
术”、“高温电板期间”等多项行业要津期间，现在主要策划场所为高能量密度锂离子电板、
公司已取得授权专利 837 项，其中发明专利 167 项，研发劝诫蕴蓄较为丰富。但与公共破费锂电
池龙头企业比拟，公司在坐蓐领域、期间与市占率、成本端正等方面仍存在一定差距。
表 3：频年来公司研发参加情况（亿元、%）
研发参加 2.15 3.33 3.18 0.70
占营业收入比例 6.13 7.34 6.22 5.71
研发参加本钱化比例 0.00 0.00 5.35 6.16
尊府开首：公司提供，中诚信国际整理
公司在建名堂投资岑岭期已过，剩余投资压力可控，需温存后续深圳平湖总部名堂投资程度。
公司在建名堂主要为产能振荡及扩产名堂，收尾 2024 年末，公司主要在建名堂总投资 35.06 亿
元，已投资 28.50 亿元。从资金开首看，公司主要在建名堂累计使用 IPO 召募资金 9.49 亿元，计
划使用可转债召募资金 10.81 亿元，其余部分自筹，名堂投产期王人集在 2024 年下半年。追踪期
内，产能搬迁程度总体相宜预期，新增产能消化情况较好，后续本钱支拨压力可控。此外，受合
作方资金盘活等问题影响，深圳平湖总部名堂投资程度或有所放缓，需对后续名堂投资扶植情况
保持温存。
表 4：收尾 2024 年末公司主要在建名堂明细（亿元）
量度名堂达到预定
名堂称号 总投资 已投资 资金开首
可使用状态日历
自有资金、IPO 资
广东豪鹏新能源研发坐蓐基地扶植名堂（一期） 23.37 21.36 2024 年第三季度
金、债权融资
深圳市豪鹏科技股份有限公司
自有资金、IPO 资
广东豪鹏新能源研发中心扶植名堂 1.77 1.75 2024 年第三季度
金、债权融资
广东豪鹏新能源研发坐蓐基地扶植名堂（二期）
（不含研发中心）
深圳平湖总部 2.74 0.88 自有资金、债权融资 2026 年
系数 35.06 28.50 -- --
尊府开首：公司提供，中诚信国际整理
财务风险
中诚信国际以为，追踪期内，商场竞争加重导致毛利率小幅下落，但随产能开释，豪鹏科技营收保持增长，
并带动盈利和策划获现水平同比改善；名堂投建力度较大导致账面货币资金减少较多，财务杠杆高涨至高位，
此外，叮属账款和叮属单据领域大，需温存后续公司欠债率端正情况及叮属类款项到期偿付的资金压力。
盈利才气
收入保持增长态势，但受商场竞争加重及居品结构变化等成分影响，居品销售单价下落使得公司
毛利率随之下落。追踪期内，受需求不足影响，镍氢电板量价王人跌，该板块收入和毛利水平均同
比下落。时期用度方面，2024 年以来公司产能搬迁逐渐收尾，销售和研发用度同比减少，时期费
用率不时下落。收货于公司业务领域扩大及用度端正才气的改善，追踪期内，策划性业务利润同
比加多。此外，2024 年远期外汇结售汇投资收益、职权法核算的遥远股权投资收益同比加多，使
得投资蚀本缺口同比改善，对当期利润侵蚀作用减少，EBIT 利润率、总财富收益率等盈利贪图
均小幅改善。
表 5：频年来公司主要板块收入和毛利率组成（亿元、%）
名堂
收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率
软包锂离子电板 18.07 21.26 24.61 19.80 29.17 18.42 6.33 15.18
圆柱锂离子电板 10.62 22.29 11.99 19.54 15.98 17.95 4.08 14.01
镍氢电板 6.03 15.22 6.55 16.99 5.36 11.55 1.39 7.35
其他 0.34 -- 2.26 -- 0.57 -- 0.45 --
营业总收入/营业毛利率 35.06 21.08 45.41 19.24 51.08 18.23 12.25 16.26
尊府开首：公司提供，中诚信国际整理
财富质地
追踪期内，跟着业务领域扩大、在建名堂不时投资，公司财富领域保持增长，结构盘曲为以非流
动财富为主。公司非流动财富主要所以机器开荒和房屋建筑为主的固定财富以及在建工程，2024
年跟着广东豪鹏新能源研发坐蓐基地扶植名堂（一期）和（二期）不时投资及陆续转固，期末固
定财富和在建工程估计数显豁加多。此外，流动财富方面，2024 年末货币资金跟着名堂投资消
耗而同比减少，应收账款和存货盘活率均小幅下落。
欠债方面，收尾 2024 年末，有息债务占总欠债的比重达 66.39%。2024 年以来总欠债增长主要来
自遥远告贷和叮属账款。中诚信国际温存到，2025 年 3 月末，公司叮属单据和叮属账款估计规
模为 29.62 亿元，若款项支付时点较王人集，将加大公司资金压力，后期资金支付节律过甚对公司
深圳市豪鹏科技股份有限公司
举座资金盘活的影响有待不雅察。通盘者职权方面，受回购股份影响，公司职权领域小幅下落，综
上，追踪期内，公司财务杠杆进一步高涨至高位，后续需温存债务及欠债率端正情况。
现款流及偿债情况
公司策划获现才气一般，追踪期内，由于公司加强回款管制，策划行为净现款流入领域同比教授；
由于在建名堂参加力度较大，投资行为现款流仍为大额净流出状态，但资金主要通过前期召募资
金及自有资金惩办，当期外部融资力度同比下落。偿债才气方面，公司债务期限结构仍有优化空
间，货币资金对短期债务遮盖情况较弱。2024 年 EBITDA、FFO 对债务本金的遮盖才气小幅提
升，可较好地遮盖利息支拨。收尾 2025 年 3 月末，公司共取得银行授信额度 58.45 亿元，尚未
使用授信领域 28.33 亿元，备用流动性较为有余。资金管制方面，公司严格撤职上市公司资金管
理轨制，并积极教授资金管制效率。
表 6：频年来公司财务议论贪图（亿元）
时期用度率(%) 14.43 17.19 15.69 14.60
策划性业务利润 2.48 0.93 1.15 0.21
EBIT 利润率(%) 7.36 2.92 3.53 --
总财富收益率(%) 6.08 1.97 2.08 --
货币资金 10.06 21.81 10.60 14.41
应收账款 7.70 15.35 14.19 13.40
应收账款盘活率(X) 4.42 3.94 3.46 3.55*
存货 6.40 7.09 8.64 7.49
存货盘活率(X) 4.84 5.43 5.31 5.09*
固定财富 11.00 27.38 34.96 35.58
财富总和 49.11 85.54 87.95 88.46
通盘者职权估计 22.51 25.62 24.27 23.87
叮属单据 9.05 16.63 16.35 14.77
叮属账款 7.14 15.77 17.80 14.85
遥远告贷 4.44 10.15 11.81 16.47
叮属债券 0.00 8.21 8.70 8.83
短期债务/总债务(%) 72.19 53.20 50.46 44.01
总债务 16.03 40.25 42.27 46.09
财富欠债率(%) 54.17 70.05 72.41 73.01
策划行为产生的现款流量净额 3.35 2.38 4.69 1.05
投资行为产生的现款流量净额 -8.28 -13.87 -11.51 -1.20
筹资行为产生的现款流量净额 9.90 17.28 -1.55 4.52
FFO/总债务(X) 0.26 0.09 0.11 --
EBITDA 利息保障倍数(X) 10.81 8.15 4.77 --
策划行为产生的现款流量净额利息保障倍数(X) 8.35 5.53 4.36 --
总债务/EBITDA(X) 3.70 11.49 8.25 --
非受限货币资金/短期债务(X) 0.57 0.58 0.19 0.41
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或有事项
收尾 2024 年末，公司受限财富领域估计为 13.43 亿元，占当期末总财富比重约为 15.27%，主要
系单据保证金、告贷典质的固定财富和在建工程等。同期末，公司除为子公司担保除外，不存在
其他对外担保事项，无影响正常策划的紧要诉讼、仲裁事项。
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过往债务践约情况：凭据公司提供的《企业信用讲解》及议论尊府，2022~2025 年 4 月，公司本
部及主要 6 家子公司均到期还本、按期付息，未出现延伸支付本金和利息的情况。凭据公开尊府
裸露，收尾讲解出具日，公司在公开商场无信用毁约纪录。
假定与预测4
假定
——量度 2025 年公司营收领域保持增长，但盈利水平同比教授。
——量度 2025 年公司本钱开支领域同比下落。
——量度 2025 年公司策划获现才气有所教授。
预测
表 7：预测情况表
贫寒贪图 2023 年试验 2024 年试验 2025 年预测
总本钱化比率（%） 61.11 63.53 64~67
总债务/EBITDA（X） 11.49 8.25 7.2~8.2
救济项
ESG5推崇方面：豪鹏科技内端正度较完善，治理水平致密，同期考究环境保护并积极履行动作上
市企业的社会背负，现在公司潜在 ESG 风险一般。
流动性评估方面：量度 2025 年策划行为净现款流仍然保持净流入，且持有较有余的尚未使用银
行授信，本钱商场融资渠说念保持流畅，具有一定财务弹性。公司资金流出主要用于债务还本付息、
策划性叮属款项支付及对外投资，量度改日一年公司本钱开支领域同比下落。空洞来看，公司现
有资金储备及备用流动性大略振奋资金盘活，改日一年流动性开首大略遮盖流动性需求，流动性
评估对公司基础信用品级无显耀影响。
外部辅助
公司可不时享有一定高新期间企业政策辅助及议论补助，但可取得的外部辅助有限。
公司控股鼓舞及试验端正东说念主为潘党育，控股鼓舞及试验端正东说念主可试验调配及和谐的资源相对较
少。公司及下属子公司曙鹏科技（深圳）有限公司、博科能源系统（深圳）有限公司、惠州市豪
鹏科技有限公司等均为高新期间企业，享受高新期间企业议论政策辅助，频年来不时取得议论政
府补助，但补助金额较小。举座来看，公司可取得的外部辅助力度有限。
追踪债券信用分析
凭据中国证券监督管制委员会出具的“证监许可20231997 号”，公司于 2023 年 12 月 22 日向不
中诚信国际对刊行主体的预测性信息是中诚信国际对受评对象信用景色进行分析的考量成分之一。在该项预测性信息作出时，中诚信国际考
虑了与刊行主体议论的贫寒假定，可能存在中诚信国际无法料思的其他事项和假定成分，该等事项和假定成分可能对预测性信息酿成影响，因
此，前述的预测性信息与刊行主体的改日试验策划情况可能存在相反。
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特定对象刊行 1,100 万张可退换公司债券（以下简称“豪鹏转债”或“本次债券”），期限为自愿
行之日起 6 年，债券代码为“127101”，刊行领域 11.00 亿元，现在票面利率为 0.50%，债券召募
资金扣除刊行用度后用于广东豪鹏新能源研发坐蓐基地扶植名堂（一期）。收尾 2024 年末，公司
已累计参加召募资金总和 7.61 亿元，召募资金余额为 3.25 亿元。
“豪鹏转债”开动转股价钱为
转债”尚有 10,999,469 张。收尾 2025 年 6 月 12 日，公司累计救济 6 次转股价，现在转股价钱调
整为 50.22 元/股，救济顺利日历为 2025 年 6 月 12 日。收尾 2025 年 5 月 28 日，豪鹏科技往日
“豪鹏转债”设有回售、赎回要求，追踪期内上述含权要求对债券的信用风险和公司的信用实力
无影响。此外，该债项亦未缔造担保增信步履，债券信用水平与公司信用实力高度议论。筹商到
公司业务运营牢固，与主要客户配合粘性较强，策划获现才气推崇尚可，本钱商场融资较为流畅，
现在追踪债券信用风险未发生显豁不利变化。
评级论断
说七说八，中诚信国际保管深圳市豪鹏科技股份有限公司的主体信用品级为 AA ，评级预测为稳
定；保管“豪鹏转债”的信用品级为 AA 。
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附一：深圳市豪鹏科技股份有限公司股权结构图及组织结构图（收尾 2025 年 4
月末）
表：下属主要子公司财务议论贪图（亿元）
全称 简称 持股比例
总财富 净财富 营业总收入 净利润
惠州市豪鹏科技有限公司 惠州豪鹏 100.00% 25.77 8.15 19.71 1.78
曙鹏科技（深圳）有限公司 曙鹏科技 100.00% 13.00 3.54 8.59 1.12
博科能源系统（深圳）有限公司 博科能源 100.00% 11.48 3.52 14.17 0.29
香港豪鹏国际有限公司 香港豪鹏 100.00% 7.39 -1.17 20.05 -0.45
广东省豪鹏新能源科技有限公司 广东豪鹏 100.00% 53.90 9.27 21.39 -0.72
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附二：深圳市豪鹏科技股份有限公司财务数据及主要贪图（归拢口径）
财务数据（单元：万元） 2022 2023 2024 2025.3
货币资金 100,577.43 218,062.35 106,004.57 144,060.29
应收账款 77,015.20 153,493.57 141,880.27 134,002.48
其他应收款 9,871.55 7,724.15 5,588.47 6,256.12
存货 64,039.84 70,909.61 86,435.17 74,902.85
遥远投资 5,518.81 9,438.13 9,854.25 9,333.55
固定财富 109,979.96 273,804.87 349,625.22 355,765.32
在建工程 68,281.04 52,897.33 67,568.24 58,741.58
无形财富 16,219.25 15,849.48 15,670.33 15,894.01
财富系数 491,107.00 855,375.74 879,458.60 884,583.65
其他叮属款 6,153.43 15,096.23 9,480.52 10,884.10
短期债务 115,692.94 214,100.97 213,303.34 202,831.97
遥远债务 44,559.63 188,377.11 209,441.33 258,044.56
总债务 160,252.57 402,478.08 422,744.67 460,876.52
净债务 94,794.35 279,102.02 383,132.37 377,470.76
欠债估计 266,021.16 599,218.77 636,807.01 645,844.18
通盘者职权估计 225,085.84 256,156.97 242,651.60 238,739.47
利息支拨 4,007.73 4,294.61 10,745.88 --
营业总收入 350,561.24 454,080.92 510,845.11 122,481.83
策划性业务利润 24,837.22 9,336.78 11,539.56 2,120.05
投资收益 -1,710.46 -7,938.74 -63.29 241.36
净利润 15,912.63 5,029.78 9,125.38 3,181.35
EBIT 25,802.35 13,275.02 18,022.79 --
EBITDA 43,327.41 35,021.81 51,221.46 --
策划行为产生的现款流量净额 33,467.18 23,753.22 46,872.58 10,518.33
投资行为产生的现款流量净额 -82,849.17 -138,669.87 -115,123.31 -12,010.64
筹资行为产生的现款流量净额 98,967.58 172,826.97 -15,493.06 45,213.81
财务贪图 2022 2023 2024 2025.3
营业毛利率（%） 21.08 19.24 18.23 16.26
时期用度率（%） 14.43 17.19 15.69 14.60
EBIT 利润率（%） 7.36 2.92 3.53 --
总财富收益率（%） 6.08 1.97 2.08 --
流动比率（X） 1.29 1.19 0.98 1.09
速动比率（X） 0.99 1.02 0.77 0.90
存货盘活率（X） 4.84 5.43 5.31 5.09*
应收账款盘活率（X） 4.42 3.94 3.46 3.55*
财富欠债率（%） 54.17 70.05 72.41 73.01
总本钱化比率（%） 41.59 61.11 63.53 65.88
短期债务/总债务（%） 72.19 53.20 50.46 44.01
经救济的策划行为现款流净额/总债务（X） 0.19 0.05 0.09 --
经救济的策划行为现款流净额/短期债务（X） 0.26 0.09 0.19 --
策划行为现款流净额利息保障倍数（X） 8.35 5.53 4.36 --
总债务/EBITDA（X） 3.70 11.49 8.25 --
EBITDA/短期债务（X） 0.37 0.16 0.24 --
EBITDA 利息保障倍数（X） 10.81 8.15 4.77 --
EBIT 利息保障倍数（X） 6.44 3.09 1.68 --
FFO/总债务（X） 0.26 0.09 0.11 --
注：1、2025 年第一季度财报未经审计；2、“--”示意不适用或数据不可比，带“*”贪图照旧年化处理。
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附三：基本财务贪图的诡计公式
贪图 诡计公式
短期告贷+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/往返性金融欠债+叮属单据+一年
短期债务
内到期的非流动欠债+其他债务救济项
遥远债务 遥远告贷+叮属债券+租借欠债+其他债务救济项
资 总债务 遥远债务+短期债务
本
结 经救济的通盘者职权 通盘者职权估计-夹杂型证券救济
构 财富欠债率 欠债总和/财富总和
总本钱化比率 总债务/(总债务+经救济的通盘者职权）
非受限货币资金 货币资金-受限货币资金
利息支拨 本钱化利息支拨+用度化利息支拨+救济至债务的夹杂型证券股利支拨
遥远投资 债权投资＋其他职权用具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融财富＋遥远股权投资
应收账款盘活率 营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资救济项平均净额）
经 存货盘活率 营业成本/存货平均净额
营
效 （应收账款平均净额+应收款项融资救济项平均净额）×360 天/营业收入+存货平均净额×360
率 现款盘活天数 天/营业成本+左券财富平均净额×360 天/营业收入-叮属账款平均净额×360 天/（营业成本+期
末存货净额-期初存货净额）
营业毛利率 (营业收入-营业成本)/营业收入
时期用度估计 销售用度+管制用度+财务用度+研发用度
时期用度率 时期用度估计/营业收入
盈 营业总收入-营业成本-利息支拨-手续费及佣金支拨-退保金-赔付支拨净额-索求保障左券准备金
策划性业务利润
利 净额-保单红利支拨-分保用度-税金及附加-时期用度+其他收益-非相同性损益救济项
能
力 EBIT（息税前盈余） 利润总和+用度化利息支拨-非相同性损益救济项
EBITDA（息税折旧摊销
EBIT+折旧+无形财富摊销+遥远待摊用度摊销
前盈余）
总财富收益率 EBIT/总财富平均余额
EBIT 利润率 EBIT/营业收入
收现比 销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入
现 经救济的策划行为产生的 策划行为产生的现款流量净额-购建固定财富无形财富和其他遥远财富支付的现款中本钱化的研
金 现款流量净额 发支拨-分拨股利、利润或偿付利息支付的现款中利息支拨和夹杂型证券股利支拨
流
经救济的策划行为产生的现款流量净额—营运本钱的减少(存货的减少+策划性应收名堂的减少
FFO
+策划性叮属名堂的加多)
EBIT 利息保障倍数 EBIT/利息支拨
偿
债 EBITDA 利息保障倍数 EBITDA/利息支拨
能
力 策划行为产生的现款流量
策划行为产生的现款流量净额/利息支拨
净额利息保障倍数
注：1、“利息支拨、手续费及佣金支拨、退保金、赔付支拨净额、索求保障左券准备金净额、保单红利支拨、分保用度”为金融及触及金融业务的
议论企业专用；2、凭据《对于改进印发 2018 年度一般企业财务报表体式的见知》（财会201815 号），对于未推行新金融准则的企业，遥远投
资诡计公式为：“遥远投资=债权投资＋其他职权用具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融财富＋遥远股权投资”；3、凭据《公开刊行证券的公
司信息裸露评释性公告第 1 号——非相同性损益》证监会公告200843 号，非相同性损益是指与公司正常策划业务无径直相关，以及虽与正常经
营业务议论，但由于其性质特殊和偶发性，影响报表使用东说念主对公司策划事迹和盈利才气作念出正常判断的各项往返和事项产生的损益。
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附四：信用品级的标识及界说
个体信用评估
含义
（BCA）品级标识
aaa 在无外部特殊辅助下，受评对象偿还债务的才气极强，基本不受不利经济环境的影响，毁约风险极低。
aa 在无外部特殊辅助下，受评对象偿还债务的才气很强，受不利经济环境的影响很小，毁约风险很低。
a 在无外部特殊辅助下，受评对象偿还债务的才气较强，较易受不利经济环境的影响，毁约风险较低。
bbb 在无外部特殊辅助下，受评对象偿还债务的才气一般，受不利经济环境影响较大，毁约风险一般。
bb 在无外部特殊辅助下，受评对象偿还债务的才气较弱，受不利经济环境影响很大，有较高毁约风险。
b 在无外部特殊辅助下，受评对象偿还债务的才气较地面依赖于致密的经济环境，毁约风险很高。
ccc 在无外部特殊辅助下，受评对象偿还债务的才气至极依赖于致密的经济环境，毁约风险极高。
cc 在无外部特殊辅助下，受评对象基本弗成偿还债务，毁约很可能会发生。
c 在无外部特殊辅助下，受评对象弗成偿还债务。
注：1除 aaa 级，ccc 级及以下第级外，每一个信用品级可用“+”“-”标识进行微调，示意略高或略低于本品级。
2个体信用评估：通过分析受评主体的策划风险和财务风险，在不筹商外部特殊辅助情况下，对其本人信用实力的评估。特殊辅助指政府
或鼓舞为了幸免受评主体毁约，对受评主体所提供的日常业务除外的任何援助。
主体品级标识 含义
AAA 受评对象偿还债务的才气极强，基本不受不利经济环境的影响，毁约风险极低。
AA 受评对象偿还债务的才气很强，受不利经济环境的影响较小，毁约风险很低。
A 受评对象偿还债务的才气较强，较易受不利经济环境的影响，毁约风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的才气一般，受不利经济环境影响较大，毁约风险一般。
BB 受评对象偿还债务的才气较弱，受不利经济环境影响很大，有较高毁约风险。
B 受评对象偿还债务的才气较地面依赖于致密的经济环境，毁约风险很高。
CCC 受评对象偿还债务的才气至极依赖于致密的经济环境，毁约风险极高。
CC 受评对象基本弗成偿还债务，毁约很可能会发生。
C 受评对象弗成偿还债务。
注： 除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”标识进行微调，示意略高或略低于本品级。
中遥远债项品级标识 含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。
B 债券安全性较地面依赖于致密的经济环境，信用风险很高。
CCC 债券安全性至极依赖于致密的经济环境，信用风险极高。
CC 基本弗成保证偿还债券。
C 弗成偿还债券。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”标识进行微调，示意略高或略低于本品级。
短期债项品级标识 含义
A-1 为最高档短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。
A-2 还本付息才气较强，安全性较高。
A-3 还本付息才气一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息才气较低，有很高的毁约风险。
C 还本付息才气极低，毁约风险极高。
D 弗成按期还本付息。
注：每一个信用品级均不进行微调。
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颓败·客不雅·专科
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